שוק המניות הוא קזינו שבו כמה מהשחקנים רואים את הקלפים

אנשים שלעולם לא היו נכנסים לקזינו שמים את חסכונותיהם בשוק המניות, והם עושים זאת מפני שנאמר להם שהשניים שונים. השוק הוא השקעה; הקזינו הוא הימור. אני רוצה להסכים שהשוק הוא משחק מזל, שכן לרוב המשתתפים הוא בבירור כזה, ואז לשאול את השאלה שמהמר היה שואל: האם המשחק הוגן?

מהו משחק הוגן

משחק הוגן אינו משחק שסביר שתנצחו בו. רולטה היא משחק הוגן במובן שחשוב כאן: כל שחקן עומד מול אותו גלגל, הסיכויים מודפסים על השולחן, ויתרון הבית ידוע וזהה לכולם. אתם מפסידים בממוצע, ואתם יודעים בדיוק כמה.

הוגנות, בהימורים, פירושה שלאיש ליד השולחן אין מידע או יתרון שלאחרים אין, ושכל מה שהבית לוקח מוצהר. משחק פוקר הוגן כשכל השחקנים רואים את אותם קלפים משותפים ואת אותו מספר קלפים משלהם. הוא מפסיק להיות הוגן ברגע ששחקן אחד יכול לראות דרך החפיסה.

החזיקו את השוק בסטנדרט הזה.

מי רואה את הקלפים

מידע. הנהלת חברה יודעת את מספריה לפני השוק. הבנקאים, עורכי הדין ובעלי המניות הגדולים שלה יודעים הרבה לפני הקטנים. מסחר במידע פנים אינו חוקי, והחוק תופס חלק קטן ממנו; אבל הגרסה החוקית, שבה אנליסטים מדברים עם ההנהלה, קרנות מקבלות תדריכים פרטיים, והאנשים הקרובים לחברה מגבשים דעה שבועות לפני הדיווח הציבורי, אינה אפילו עבירה. היא העסק הרגיל של התעשייה. המשקיע הקטן משחק פוקר נגד אנשים שראו את ידו.

מהירות. כשמידע נעשה ציבורי, הוא מגיע למקצוענים במיקרו-שניות ולציבור בשעות. מי שהמהיר ביותר סוחר על החדשות לפני שהן במחיר, והצד הנגדי לעסקה ההיא הוא מי שהיה איטי יותר. כתבתי על מרוץ המהירות; הנקודה הרלוונטית כאן היא שמשחק שבו שחקן אחד פועל על כל קלף לפני שהאחרים ראו אותו אינו משחק שהאחרים יכולים לנצח בו.

גישה. ההזדמנויות הטובות ביותר אינן בבורסה כלל. הנפקות פרטיות, מניות לפני הנפקה לציבור, המנה המועדפת של הנפקה חדשה: אלה הולכות ללקוחות של הבנקים הנכונים, ועד שנכס מגיע לשוק הציבורי האנשים שהייתה להם גישה לקחו את החלק הקל של הרווח ומוכרים לכם את השארית.

עמלות. בין החוסך לשוק יושבים ברוקר, קרן, יועץ, קסטודיאן ובורסה, וכל אחד לוקח פרוסה. כל פרוסה לבדה קטנה. בריבית דריבית לאורך חיי עבודה הן לוקחות חלק ניכר מהתשואה, ובניגוד ליתרון הבית של הקזינו הן לעיתים רחוקות מוצהרות כמספר יחיד שהשחקן יכול לראות.

סכמו את אלה והתמונה היא שולחן שבו כמה שחקנים רואים את רוב הקלפים, פועלים ראשונים על אלה שלא ראו, מקבלים את הידיים הטובות ביותר בחלוקה פרטית לפני שהמשחק מתחיל, וגובים דמי שולחן שאיש לא תלה על הקיר. זה אינו משחק הוגן בסטנדרט שכל רגולטור של קזינו היה מחיל.

אבל השוק עולה

ההגנה היא שבניגוד לקזינו לשוק יש תוחלת תשואה חיובית: חברות יוצרות ערך, והמחזיק הסבלני שותף בו.

זה נכון וזו זכותו האמיתית של השוק. אבל שימו לב מה זה אינו אומר. זה אומר שהקופה גדלה. זה אינו אומר דבר על איך הקופה מתחלקת בין השחקנים. משחק שבו הקופה גדלה בחמישה אחוזים בשנה בזמן שהשחקנים המיודעים לוקחים שישה מהבלתי מיודעים הוא עדיין, לבלתי מיודעים, משחק מפסיד, וקופה שגדלה באיטיות היא בדיוק מה שמסתיר את העובדה.

הדרך הישרה לתאר את מצבו של המשקיע הקטן היא: הוא מקבל את צמיחת המפעל, פחות מה שהשחקנים הממוקמים טוב יותר מחלצים בדרך. אם הנטו חיובי תלוי בכמה מחולץ, ולו אין אומרים.

איך ייראה שוק הוגן

הטעם בלקרוא לו קזינו אינו לסגור אותו. הוא להחיל את כללי הקזינו.

• מידע שנמסר למישהו נמסר לכולם באותו רגע, והמסחר מושהה עד שכך.
• עסקאות מותאמות באצוות במרווחים ארוכים דיים כדי שמהירות לא תקנה דבר.
• כל מתווך מצהיר, במספר אחד, איזה חלק מהתשואה הוא לוקח.
• גישה להנפקות חדשות היא בהגרלה או במכרז פתוח, לא בקשרים.

דבר מאלה אינו אקזוטי; כל אחד קיים איפשהו בצורה כלשהי. יחד הם היו עושים את השוק למה שמגיניו טוענים שהוא כבר: משחק מזל עם תוחלת חיובית, שמחולק בהגינות. במצבו הנוכחי הוא משחק עם תוחלת חיובית לבית ולחבריו, ולשאר נאמר שאנחנו משקיעים.